你選擇買入的公司有受到經濟護城河的保障嗎？？ -【5分鐘掌握投資基本面】

『投資一家好的公司，買進並長期持有』

是像巴菲特這樣的價值投資者常常倡導的核心概念。

雖然簡單，但不代表就容易做到。

因為很多時候，我們常常低估了股市低迷時，市場情緒帶來的渲染力～

而讓原本應該是理智的效率市場，充斥著許多情緒驅動的選擇。

怎麼樣才能算是一家『好公司』？？

相信今天提到『經濟護城河』這個概念

能夠幫助你在投資公司標的的選擇上，有了更多一層的篩選！

內容目錄

公司的護城河是什麼？？

公司的價值？

讓我們先回到本站常常提到的一句話

也是每個投資人應該反覆思考的問題：

『我們要怎麼評估一家公司的真實價值？？？』

其實這個問題不會有一個標準答案

也因如此，才會有各種各樣的價值估算法

來尋找一個『趨近』真實價值的結果。

不過我們在這邊就用最直觀的方式來看就好了～

想要買進的『好公司』，一定是能幫我們賺錢的公司！

所以一個好公司的價值

一定來自於：公司成立期間，所創造出來的淨現金流量！

但是只有這樣，鐵定是不夠的

公司賺錢只是基本，不賺錢的公司也自然撐不久（我們也不會選）

而且如果公司這個月暴賺300%、下個月卻入不敷出

這樣相對不穩定的公司是不是也會讓投資人心慌慌？？

所以我們不能只看公司是不是有賺錢

還要看公司是不是能夠『持續』有賺錢！

因此，才會有『護城河』這個概念的出現！

護城河的目的？

建築上而言，護城河是為了增加城堡被攻陷的難度

而建造的防禦設施

而在選擇投資標的的時候，

護城河也一樣是代表一種『防禦』的概念

那是防禦什麼呢？？？

當一家公司有經濟護城河（Moat）保護的時候，就代表

公司成立期間，所創造出來的淨現金流量，是有受到護城河的保障的！！

白話來說：

我們就是在找一個能夠『持續』幫助我們賺錢的『好公司』！

目前透過全球資本市場與基金有獨立投資研究的權威評級機構：晨星(Ｍorningstar) 的調查

一般來說，護城河（Moat）有四大類別，他們分別是：

無形資產
高轉換成本
網絡效應
成本優勢

有經濟護城河的公司，會具備相當的競爭優勢

使得公司創造的現金流更穩定

下面就分別介紹這幾項競爭優勢在哪邊～

經濟護城河之一：無形資產

品牌

為什麼路邊的咖啡一杯只要40元

你卻還是願意去星巴克花三倍的價錢買他們的咖啡呢？？？

這個就是品牌帶來的優勢最好的例子！！

基本上，一家公司要具備良好的品牌優勢，一定要有下列兩點：

相同的產品能讓消費者願意支付高價！
可以有效提升顧客忠誠度！

同樣的商品，即使比較貴，顧客仍然願意買單

除了獲利受到品牌加持之外，也代表了在業界會具有相當的定價能力

顧客的忠誠度也反映出他們是否願意重複消費

都是獲利的關鍵要素！！！

但要注意的是，品牌也有失去光環的時候

也許現在我們會覺得星巴克是咖啡界的ＬＶ

但要是哪天突然爆出星巴克有食安問題，

到時星巴克的品牌光環還能帶來多少價值？是我們要持續關注的！

法規保護

最簡單的例子就是『專利』

專利因為受到法規的（專利法）保護，可以完全排除同業競爭。

但這部分要注意的風險在於：

專利期期間存續多久？？？專利期過了嗎？
具有專利的產品夠不夠多？？？

用醫藥產業為例：藥廠的新藥研發

新藥研發出來，受到專利法保護的藥物，被稱作『專利藥』

確保在專利期期間，公司能夠獨佔該藥物市場！

而且通常專利藥的價格都不低

因為藥物研發的過程耗時耗資金，這些龐大的成本也會反映在價格上！

一般來說，專利藥的專利期間為20年，只有取得專利的藥廠能夠生產

但是當專利期一過，其他藥廠就能生產同樣成分的藥品

也就是俗稱的『學名藥』

正因為大家都能製作藥品了，而且只單做藥物的成本其實很低

原本受到專利保護的優勢便會不復存在！！

再者，如果觀察到該藥廠的專利藥種類不多

而且專利期都即將要過期的話

該藥廠若沒有其他手段，股價很可能要面臨一波下跌….

經濟護城河之二：高轉換成本

高轉換成本的這項護城河的核心概念在於：

『 當客戶想要轉換該公司的產品、服務時，需要耗費大量成本。』

這個成本可能是：習慣、金錢、時間等等

簡單來說，高轉換成本這項護城河會使得顧客的黏著度更高！

要馬離不開該產品，要馬不想離開～～

淺而易見的例子就是：蘋果與微軟了

小編兩種系統的電腦都有

當習慣蘋果電腦，再用微軟電腦

光打字都覺得悲劇…..（別人會覺得你怎麼連話都說不清楚）

經濟護城河之三：網絡效應

這項護城河的核心概念是：『 企業提供的產品/服務的價值，隨著使用者的增加而提升。』

簡單來說，就是越多人使用越賺錢的公司

例如美國四大信用卡公司之一的美國運通（美股代號：ＡＸＰ）

正因為有越來越多的合作商家願意提供各種獎勵與福利

才會吸引越來越多的消費者使用

商家構成的龐大網絡正是美國運通的護城河

另外像是 Ebay 那樣的買賣家媒合平台也是

正因為有越來越多的賣家在上面販售商品

才會吸引買家願意在平台上面找

平台的價值提升，獲利（手續費、廣告、聯盟行銷等等….）自然也隨之而來

經濟護城河之四：成本優勢

前面提到的部分主要都反映在價格上

然而要提高獲利，除了提高價格，也可以透過降低成本達成

例如下文幾點：

較便宜的生產程序

白話來說，就是某家公司製作產品就是比較便宜！

但理論上來說，這種生產程序優勢不該存在才對

因為當有更便宜的生產模式出現，其他業者也會競相模仿，所以這項優勢就會慢慢消失

不過還是有一些公司透過此方式取得優勢的，比如：西南航空公司

為什麼其他航空公司沒有跟著模仿來降低生產程序的成本呢？？？

主要有下列幾點：

西南航空是一家主打平等化的業者，只有一種機艙（沒有經濟艙、商務艙或頭等艙的區分），所以如果其他業者想要模仿該成本優勢，就很可能破壞既有的營運模式，實屬困難
西南航空很早便鎖定次級機場起降跑道的使用權
預先佔滿飛機製造工廠所能生產的新飛機（新飛機的營運成本遠低於舊飛機！）

這些因素使得原有航空業難以模仿，剛起步的航空業者難以競爭

讓西南航空走出自己獨特的市場區隔

地理優勢與特有資產

另一種成本優勢在於『地點』

這種成本優勢更為耐久，也更不容易被複製！

這類成本優勢最常出現在大型而廉價的商品，且在產地附近銷售。

如：砂石場、預拌水泥廠、鋼鐵廠

此外，某些地方就是有特殊的資源（如：礦產）或優勢

例如：巴西的 Aracruz celulose

這是全球規模最大的紙漿廠，但生產成本也最低

因為生產紙漿的尤加利樹，在巴西成長的速度遠快過其他地區！

如果觀察從樹苗到大樹的過程，會發現：

巴西耗時約為7年
鄰國智利約為10年
氣候近似北美的區域約為20年

規模優勢

簡單來說，這邊的規模建構出的成本優勢主要有三點：

大規模經銷
大規模製造
利基市場

大規模經銷：

是指某些公司的銷售通路很大

業務量足夠涵蓋成本後，並進一步的創造利潤

尤其是需要運輸通路配合的事業，更容易建構這類的經濟護城河

要建構與經營運輸網路，屏提供基本的運輸服務，業者必須投入大量資本

但每項額外運輸貨物創造的利潤則十分可觀

如：達登餐廳(Darden Restaurant)的紅龍蝦連鎖餐廳

只是海產公司挺起來確實不特別，但要把海產運送到北美近700家的餐廳

要是沒有足夠龐大的網路，就無法進行有效率的運輸

這是同業無法與之競爭的！

大規模製造：

這點主要體現在同樣的生產設備，當銷貨數量越大時

每件產品能分擔的成本就越低

例如：電動遊戲大商藝電(Electronic Arts)

每當推出新產品時，單位成本也遠小於其他業者

因為推出產品的總成本固定，但銷量大使得每件產品的成本變低！

另外，工廠的規模如果越大

也越能專精於個別工作或某種產品的製造！

利基市場：

最後就是利基市場的主導業者，也能享有規模優勢！

這個概念就很像：某個業者幾乎在某個領域獨佔該市場的意思

而且，讓人吃驚的是：

有利基市場護城河的公司即使生產非常尋常的產品

也能創造豐厚的報酬

例如：固瑞克(Graco. Inc.)

固瑞克(Graco. Inc.)是一家專門製造食品加工用的幫浦與噴漆

透過不斷研發精進這兩樣產品的新技術

使得該產品能用最低廉的成本創造最好的噴漆效果！！！

也因此坐穩這個利基市場，並創造超過40%的資本報酬！

總結

今天和各位朋友分享了『經濟護城河(Ｍoats)』的概念

理解經濟護城河的原理後

為的就是找出這家公司與眾不同的競爭優勢

對於一家公司所創造出來的淨現金流量，能再加上一層保障！

如果還有其他感興趣的話題

歡迎在下方留言或到右方的粉絲頁與我們互動、討論喔～～

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